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医药分家背景下公司具备独特竞争优势长期趋
艾迪尔和易生科技先后并入公司,完成了公司在高值耗材领域两个最大的市场(骨科和心血管介入)的完整布局
1.事件
风险提示:研发进度或不及预期,新产品放量或不及预期
事件:
据报道,阿尔茨海默症(“老年痴呆症”)治疗研究近日取得重大突破,一种能够有效阻止病情恶化的药物可能将在5年内面世研究人员此前已发现2型糖尿病和阿尔茨海默症之间存在联系试验显示,利拉鲁肽这种价格低廉又常见的糖尿病药物,不仅能够阻止阿尔茨海默症的恶化,且还有提振精神的作用
公司创新药的技术平台和产品梯队达到了国际顶尖水平,未来多年将持续产出创新药成果,也为公司业耳硬化症治疗绩持续较快增长奠定了坚实基础"创新+ 国际化",恒瑞是医药板块稀缺的战略性长期配置品种
(三)内生+外延,符合医疗器械行业发展大逻辑
昆药集团原有植物药主业内生发展稳定,行销改革及竞争格局变动有望继续提升产品销售,原材料三七价格仍将处于低位,公司业绩有望维持高增速
毛利率提升5.8个百分点,期间费用率上升4.4个百分点2015年公司毛利率49.97%,同比提升5.8个百分点期间费用率41.0%,同比上升4.4个百分点,其中:销售费用率22.33%,同比上升3.2个百分点,管理费用率15.1%,同比上升0.75个百分点每股净经营性现金流0.70元,同比上升35%
剔除这两个因素后增速约11%
拆分收入来看,公司医药商业板块实现收入25亿,同比增长88%,主要是由于科开2015年并表比2014年多一个季度,剔除后的增速约为侧索硬化症康复训练41%
上海医药2015年年报点评:稳健发展的医药商业龙头
凯利泰2015年业绩快报点评:内生外延并进,2015年业绩高速增长
2016年为主营业务重启增长的元年1)公司过去收入主要来自于hib疫苗、流脑a+c疫苗、acyw135多糖疫苗、ac多糖疫苗,受gmp改造及竞争日趋激烈影响,近年增速下滑趋势明显,目前gmp改造影响已过去,市场竞争格局逐渐稳定,预计16年将步入恢复期2)2015年新获批的23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量,其中23价肺炎多糖疫苗为重磅品种,估计2015年国内销售额10亿余元;3)山东实杰流通平台已完成整合,预计平台效应将于16年爆发,预计收入增速在30%以上;4)血制品领域:河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段,预计将于16年耳硬化症 原因获批,300余吨存量浆将有望贡献业绩增量
项目建设低于预期;
医药工业稳步提升,药品一致性评价进程需要关注
上海莱士:同路生物并表,业绩持续高增长
南京医药:盈利能力提升,后续增长可持续
三、投资建议
招标降价、二次议价导致当期业绩增长低于预期
恒瑞医药:制剂出口获重大突破,公司是我国创新药和制剂国际化的杰出代表
1、业绩符合预期,医药商业收入同比增长88%,医疗服务收入同比增长128%
收入稳健增长,期间费用率下滑贡献业绩1)公司2015年收入增速为12.4%,q4收入增速为14.3%,保持稳健增长;2)受招标政策波动以及引入战投联合博姿后的整合过渡影响,毛利率同比下滑0.14个百分点;3)净利润增速远高于收入的增速源于期间费用率的下降,2015期间费用了下降合计0.66个百分点,其中销神经听力下降售费用率下降0.07个百分点、管理费用率下降0.18个百分点、财务费用比去年同期减少6344万元;4)公司整体表现符合预期,期间费用率下滑对公司整体业绩贡献仍较大
2015年q1-q3收入82.21亿(+13.96%),净利润3.51亿元(+548.02%),前三季因剥离亏损资产带来3.08亿非经损益,前三季扣非利润9590万元(+93.37%),eps0.47元q3单季收入28.25亿(+12.09%),实现净利润2.05亿(+24801.6%),扣非利润4465万元(+58794.59%)公司预计2015年全年实现净利润3.8-4.5亿元(+1497%-1791%)q3呈现加速增长态势
我们认为公司医药工业和医药商业具备较强的核心竞争力,达到战略目标的可能性较大我们调低公司2016-18年eps预测为1.19/1.32/1.49元(原预测为1.26/1.42/1.64元),目前股价对应的估值为14/13/11x尽管下调公司盈利预测,但公司电商业务快速发展提振估值,我们仍然维持对公司的听力下降吃什么"买入"评级
医药商业继续保持快速增长,工业资产恢复盈利
重磅品种研发有序推进,目前为业绩爆发前夜1)2价hpv疫苗已步入临床iii期尾声,预计将于18年获批生产,我们估计上市首年将贡献10亿元收入;2)13价肺炎结合疫苗已于2015年获批临床,预计将于2018年上市;3)曲妥珠单抗iii期入组已完成,预计将于2017-2018年上市贡献业绩增量;4)后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗(已获批临床)、治疗性hpv疫苗(正在申请临床)、9价hpv疫苗(临床前安评)、4个生物类似药(除赫赛汀,预计17年将全部进入临床)、7个生物创新药(2个已申请临床),未来增长动力充足
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:江维娜 日期:2016-03-22
冠脉支架是又一个超百亿空间的市场2013年,我国进行了45万例pci左耳听力下降手术,使用了近70万个冠状支架,销售额超过70亿元,而且预计支架的使用数量增速超过20%易生科技是公司在又一高值耗材市场的完美支点,有能力成为和骨科耗材并驾齐驱的业绩第二动力
医药工业板块实现收入6.23亿,同比增长0.6%,与去年基本保持持平2016年1月中肽生化并表,将对公司工业板块带来较大提升
业绩总结:2015年公司实现营业收入248亿元(+12.4%),扣非归母净利润1.5亿元(+21.6%)
医疗器械快速增长,达芬奇机器人拉动代理业务高增长2015,公司医学诊断与医疗器械制造业务收入17.2亿,增长14.69%;代理业务收入5.3亿元,增长21.48%,主要因达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加almalasers继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,2015年收入6.8亿,同比增长耳硬化症并发症10.69%,净利润0.99亿,同比增长5.7%
信邦制药业绩快报点评:业绩符合预期,看好公司加强管理带来的净利润率提升和遵义市场的开拓
公司发布2015年业绩快报,2015年实现营业收入4.62亿元,同比增长108.17%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长94.89%;全面摊薄eps为0.34元
盈利预测及评级:不考虑增发摊薄,预计公司2016-2018年eps 分别为0.30元、0.40元、0.48元,对应pe 分别为26倍、20倍、16倍我们认为:公司业务模式面临较强的政策推动,创新性及国企改革完成后处于兑现业绩阶段,后续发展值得期待维持"买入"评级
a股上市公司中,翰宇药业2014年取得了一种合成利拉鲁肽的发明专利,生产利拉鲁肽原料药通化东宝利拉鲁肽注射液项目正在进行中试生产和药理毒理研究,拟于今年年末申请治疗耳鸣需要手术吗临床
骨科器械包含了关节器械、脊柱器械、创伤器械,涉及一类、二类和三类医疗器械,是高值耗材领域市场空间最大的一块根据frost&sullivan的报告,我国2013年骨科器械市场的规模就达到120亿元左右凯利泰+艾迪尔,正式瞄准这一市场,形成品牌、产品等多重互补的市场发展模式,使公司短时间内成为大骨科平台性公司,打开了整个骨科耗材百亿市场空间,具备了成为国产骨科耗材龙头企业的潜质
15年医药商业收入937亿元(+15.47%),营业利润24.2亿(+19.25%),传统分销业务随着渠道下沉将稳健成长医药电商值得关注上药云健康10月整合dtp业务,10月-12月收入约6亿元同时先后与京东、万达、丁香园、idg资本开展战略与资本合作,推动电商布局的落地与深化公司预计16年电商业耳动脉硬化务收入将达到50亿元
2015年1-6月公司实现营业收入8.17亿元,较上年同期增加2.74亿元,增幅为50.63%;实现归属于母公司净利润8.32亿元,较上年同期增加6.58亿元,增长379.03%主营业务收入的大幅增加主要得益于同路生物于报告期内纳入公司合并范围同路生物主要从事血液制品的生产与销售,报告期内,实现营收3.9亿元,占公司营业收入的47.73%;实现营业利润2.1亿元,占公司营业利润的25.3%,同行业并购重组所带来的规模效应已经显现
2016年可能的催化剂:
公司拥有国内领先的动物细胞表达为载体的生物药研发平台,短期看康柏西普注射液的推广,长期看在研品种的梯队布局上市,当前估值较高,看好公司长期成长的潜力
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张明芳 日期:2016-04-18
2016-动脉粥样硬化 药物2017年预计净利润为1.86亿元、2.23亿元,净利润增速为25.7%和20.3%,在不考虑艾迪尔20%和易生科技43.05%少数股权收购的情况下,对应eps分别为0.43元和0.52元(按预案并购少数股权,增厚业绩,对应eps为0.49元和0.59元)我们认为公司的产业布局符合行业发展逻辑,认可高管公司治理和行业整合能力,以及公司作为a股唯一的骨科+心血管介入高值耗材的平台价值,因此给予谨慎推荐评级
点评:
维持"买入"评级预计15-17年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿(未含并购),eps0.62/0.55/0.80元,对应pe22/24/17倍我们的预测较为保守,并未达到公司股权激励的行权条件维持"买入"评级
医疗服务保持快速增长,积极探索新模式2015年,公司医疗服务收入13.8亿元,同比增长16.3%,毛利率25.3%,同比增长0.28个百分点集团控股鼓膜穿孔注意事项的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张禅城医院2015年收入10亿,同比增长约65%,净利润1.25亿,同比增长约25%,净利润率13%公司拟出资5.38亿参与重组徐矿旗下医疗资产亦投资了美国日间手术中心sovereignmedical约30%的股权,进一步摸索新医疗服务模式未来在中国市场的借鉴与实践
业绩简评
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2016-03-02
1. 同路生物并表,规模效应凸显
收入增长4.9%,扣非后净利润增长24%2015年公司实现收入126.61亿,增长4.9%,剔除医药商业及二叶制药等影响后,收入同口径同比增长15.07%;归母净利润24.60亿,增长16.4%;扣非净利润16.6亿,增长24.4%,eps1.06元,符合预期
公司战略将以互联网+和健康产业为主线,以智治疗脑血管硬化药物能制造和智慧服务为主攻方向,内生外延实现>12%的收入年复合增长率,到2020年收入达到约2000亿元
沃森生物:非经营因素导致亏损,2016将迎业绩拐点
零售业态创新加速,医院药房社会化酝酿新看点1)在联合博姿的模式输出和公司零售业态创新战略导向下,公司多模式零售连锁创新业态正有序推进尤其是医药分开背景下,门诊药房社会化将为公司打开增量市场空间,目前已与鼓楼医院合作设立鼓楼大药房,有望拓展其它医院其它业态方面,已有若干家药店实现中医坐诊,未来或将实现西医坐诊;智慧健康园不仅将充实公司现有信息化体系,也为未来pbm所需健康档案信息流打下基础2)零售作为公司未来突破方向,目前约占公司整体收入5%左右,还有较大提升空间
我们估计前三季医药商业主体耳朵听力下降怎么治疗海王银河收入增长保持在20%以上,考虑到药价下降,安徽二次议价放开的不利环境,公司保持持续增长实属不易事实上2008到2014年,海王银河营收cagr高达32.2%,毛利润cagr高达41.2%,毛利率从7.0%提升到10.3%不仅增长快而且在相当的程度上保持了增长的一致性和持续性我们判断2015年医药商业板块有望保持22%-25%的增长水平,利润增速保持在40%以上(gpo的占比提高),医药商业全年净利润超过2.3亿若考虑到外延式并购,业绩增长可能更快更远期来看,随着山东地区集中采购模式的占比提升以及耗材配送比例的提升,以及定增和资产剥离之后现金入账带来的财务费用的下降,商业板块净利润水平将有持续上升的趋势出现医药工业方面,公司在完成亏损资产剥离之后,留在上市公司体内的福药、动脉粥样硬化 药物长健都是盈利能力比较好的资产,15年预计实现净利润5000万元以上
我们看好公司中长期不断推出一类新药的研发实力,在肿瘤、手术麻醉、造影等领域的专业学术推广能力以及海外市场的拓展能力,我们预测公司2016~2018年业绩将实现较快增长,净利润同比增长25%/23%/22%,eps 1.39/1.71/2.08元,当年动态pe 34倍,维持"增持"评级
生物药预计已经实现盈利毛利率提升2个点,单季度毛利率比二季度提升10个点,生物药的销售开始上量,康柏西普全年销售可能超预期,费用控制较好,利润增速显着快于收入增速预计康弘生物已经开始盈利,2015年是康柏西普上市销售的第一个完整年度,市场销售区域正在快速扩大
业绩略不达预期,但无需过于担心
2. 血液制品行业龙头,增长动力强劲
类别:公司英语听力下降研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:王军日期:2015-08-28
下调盈利预测,但仍然维持"买入"评级
艾瑞昔布2016年1月起进入江苏省医保,并争取进入更多省份医保目录;阿帕替尼2015下半年分别进入上海自费药品目录、云南和山东备案采购药品目录,目前正在积极争取江苏省和其他地区医保,同时正在积极拓展适应症和联合用药的临床试验,其中针对肺癌和肝癌的iii 期临床试验在上海市肺科医院和解放军第八一医院开展,预计有望于2018年获批长效升白药hhpg-19k 和降糖药瑞格列汀分别有望于今年年底前和明年年初上市销售pd-1单抗(shr-1210)目前在中山大学附属肿瘤医院和北京肿瘤医院分别开展晚期实体瘤和黑色素瘤的i 期临床试验按照2015年出台的新的药品注颅咽管瘤术后注意事项册评审制度,公司的pd-1单克隆抗体和吡咯替尼已获优先审评,公司将充分利用优先审评等政策利好,稳步推进研发创新
国家药品一致性评价政策值得关注公司现有100多个品种,每个品种300-400万的be费用将开支不菲公司将籍此聚焦优化产品组合,聚焦重点产品短期内研发费用将提升,但长期利好公司增强凭借规模优势强者恒强
创新药的阶段性的突破性进展、制剂出口超预期
复星医药:务实稳健,三大业务齐头并进
pkp系统销售低于预期;艾迪尔、易生科技的整合协同作用低于预期;运动医学市场开发低于预期
一、事件
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2016-03-02
3.投资建议
4.风险提示
类别:公司研究 机构:辉立证券(香港)有限公司 哪个医院看耳硬化症好研究员:范国和 日期:2016-04-12
2015年业绩略低于预期
2015年报回顾和分析:
2、看好公司贵州省医疗服务、医药流通龙头优势,看好公司加强管理带来的净利润率提升和遵义市场的开拓
维持"推荐"评级预计公司2015年-2017年eps分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2016年1月28日收盘价24.53元的pe分别为42.1倍,31.4倍和23.7倍考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长,维持"推荐"评级
康弘药业:研发见长,收入利润快速增长
研究人员表示,如果药物有效,那么就意味着阿尔茨海默症可能会在5年内有一种新的、安全的治疗方法数据统计,目前全球约4400万人患有老年痴呆症,每年医疗费用已达2000亿美元,鉴于当前治疗选择仅限于疗效欠佳的对症治疗药物,预计2030年患者数量达7500万,2050年达1.35亿,治疗费用更将达到12000亿美二氧化碳激光治疗痘坑元
众所周知,医疗器械行业由于单一产品的市场规模有限,很容易触及天花板,所以内生+外延的方式扩充产品线成为行业发展的主要逻辑公司通过自身产品挖局和外延并购艾迪尔、易生科技,已经具备了平台公司的价值,为长期不断地导入产品积累了经验和完善了架构
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2015-10-27
海王生物2015年三季报点评:3呈现加速增长态势
15年医药工业收入118亿(+6.49%),增速过去3年最高,营销改革取得成效
投资建议
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶苏,李敬雷 日期:2015-11-16
风险提示:与外资企业合作或不达预期;行业政策变动风险
制药工业同口径增长14%,核心治疗领域快速增长,单抗cd20进入临床三期2015年喝酒听力下降,公司制药工业收入89.3亿元,同比增长21.78%;剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后,同口径增长14.25%;毛利率53.69%,同比增长2.01个百分点制药核心产品线:心血管产品收入8.47亿元(增长29.39%),血液系统产品收入2.46亿元(减少0.04%),中枢神经系统产品收入7.88亿元(减少11.6%),代谢及消化系统产品收入17.40亿元(增长17.86%),抗感染产品营业收入15.94亿元(增长26.15%),抗肿瘤产品收入2.25亿元(增长21.3%),原料药产品收入9.45亿元,(增长4.6%)2015年,公司共有19个制剂单品和系列销售过亿元,非布司他片、羟苯磺酸钙等产品为首次过亿,小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5亿元公司持续加大研发投入,药品研发费用5.4亿元,占制药板块收入的6%2015年,公司的1个生物1类创新药、2个2类生物类似右耳耳鸣听力下降药(第二适应症)、2个1.1类创新药、10个国内尚未上市的3.1类新药已向国家食药监总局提交临床申请;23个产品获得临床批件重组人鼠嵌合单抗cd20注射液药物进入临床试验第三期,有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品
同时,公司进军互联网医疗延伸,依赖于专注"医+患"的橙医生和专注"医+医"的"医学v直播",将进一步稳固医生社群,并丰富心脑血管等慢病管理生态圈另外,公司实际控制人及管理层以约30元积极增持公司股份,亦彰显其对发展的强烈信心给予公司对应16年每股收益30倍估值,目标价为39.6元,维持"买入"评级(现价截至4月8日)
预计公司16-17年净利润为3.5亿、4.5亿,对应eps为0.21元、0.26元,对应pe为45倍、36倍我们看好公司在医疗服务、医药流通、生物药及互联网医耳硬化症如何治疗疗方面的布局维持"推荐"评级
长期趋势看,医院的门诊药房将逐步变为社会化药房,零售药房将有可能承接医院药房的转移前期海王星辰与海王生物的合作(海王星辰的门店将可以销售海王生物配送的所有药品)正式迈出了社会化药房形成的重要一步未来随着网售处方药的放开,社会化药房的格局形成之后,零售药店将成为医疗服务的重要入口而会衍生出更所的电商和o2o模式
经营分析
3. 外延式并购是跨越式发展必经之路
公司2015年实现营业收入1055亿(+14.20%,预期为+15.7%),归属母公司股东净利润28.8亿(+11.03%,预期为+14.8%),扣非净利润25.3亿(+17.08%),eps1.07元(预期为1.11元)业绩低于我们预期
我们认为,公司外延拓展高值耗材领域,打造"骨科+心血管介入"的布局已经初步完成,2016年业绩增长下肢动脉粥样硬化药物确定性高:1)椎体成形微创介入手术系统增长趋于稳定虽然包括江苏、浙江、广东、北京、宁夏等多省市已经纳入医保,但像上海这样的一线城市尚未进入医保公司作为行业龙头,市占率超过40%,将明显受益于行业发展所带来的红利;2)我们看好公司管理层的并购整合能力,充分发挥凯利泰和艾迪尔各自的终端品牌定位互补性、销售渠道互补性、产品类别互补性、技术创新互补性,1+1>2的协同发展可期;3)易生科技tivoli药物洗脱冠脉支架具有一定的技术优势,增长稳定,同时毛利率超过80%,高于其他骨科耗材产品毛利率,随着易生科技的不断成长,明显有利于提高公司净利润水平;4)2016年1月,公司完成对艾迪尔20%和易生科技43.05%少数股权收购,进一步增厚2016年全年业绩
类别:公司研究 机神经性耳鸣能否手术治疗构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2016-02-24
昆药集团:业绩增速创六年新高
(二)高值耗材平台已经形成
由于艾迪尔和易生科技的并表因素,公司15年全年业绩高速增长仔细分析第四季度业绩,单季收入同比增长45.5%,环比增长11.7%;单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长22.7%,环比增长24.2%由于易生科技2015年2月份之后,股权占比达到56.95%,纳入并表,所以第四季度业绩同比增长有并表因素;归属母公司股东净利润增长环比和同比都维持了20%以上的高增速,表现强劲,可见公司艾迪尔、易生科技、以及公司原有业务增长良好
传统中药化学药增速稳定母公司收入增长24%,净利润增长26%,传统三大产品线聚焦大病种,目前12个在产产品,中枢神经主打品种松林血脉康、抗抑郁药盐鼓膜修复手术酸文拉法辛等6个过亿品种竞争格局较好,成长稳定
医药医疗全产业链稳健白马,维持增持评级公司是a/h股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一,稳健发展我们下调16-17年eps至1.25元(原1.40元)、1.43元(原1.68元),增长17%、15%、对应预测市盈率16倍、14倍;首次给予18年eps1.65元,增长15%,对应市盈率12倍,维持增持评级
上调公司盈利预测为2015-2017年0.877、1.183和1.542(原eps为0.826、1.085和1.388),同比增长43%、35%和30%,增持评级
前三季度扣非业绩呈现加速增长趋势
风险提示:1、制剂出口不达预期;2、仿制药审批不达预期
海外销售超3.5亿,公司"制剂出口、国际化"战略取得重大突破2015年公司海外销售收入3.56亿元(上半年海外销售收入2.27亿元),同比增长593%,我们预计全年海外业务净利润超过3亿元:其中以环磷酰胺为胆脂瘤型中耳炎术后护理代表的抗肿瘤药物实现收入3亿元,海外销售取得重大突破去年8月伊立替康通过日本认证,这是中国药企首次自主申报制剂产品取得日本认证,11月七氟烷通过fda 认证,这将为今后两年海外市场继续增长提供保证公司已经有包括奥沙利铂、环磷酰胺、伊立替康、七氟烷、来曲唑等6个制剂产品获准在欧美日销售(按照cfda 政策规定,这些产品可以免除仿制药一致性评价)同时公司积极与sandoz 等海外公司进一步深化合作并拓展产品线,共同进行项目开发通过引进美国tesaro 公司、用于肿瘤辅助治疗的止吐专利药rolapitant,加强与国外企业间的科技创新合作
医药分家背景下公司具备独特竞争优势
运动医学或成为下一个并入平台的产品线2013年,公血管瘤打硬化剂会好吗司开始通过代理方润的低温等离子射频设备,进入运动医学这一大骨科学的新兴领域在2008年奥运会之后,我国运动医学市场悄然兴起,虽然目前还处于孕育期,但复制北美运动医学的发展历程,具备成长为蓝海市场的潜力我们认为公司前瞻性地布局运动医学产品,充分发挥公司高值耗材平台的作用,具备进一步拓展运动医学市场空间的良好潜质
风险提示:医改进程受阻,医药分家缓慢
2016年经营展望、盈利预测和投资评级:
业绩预测与估值:考虑到实杰平台效应加速爆发、23价肺炎多糖疫苗放量、债务压力减轻等业绩利好因素,我们预测公司2016-2017年eps分别为0.08元和0.18元(原预测0.01元、0.07元),研发费用、财务费用仍拖累业绩,预计2016年主营业务利润约2.5亿元,若考虑hpv疫苗、单抗等神经性耳鸣能否手术治疗业务的放量,则目前价值处于低估状态,上调至"买入"评级
公司今日公布了2015年报:实现收入93.2亿、同比增长25%,扣非归母净利润21.7亿元、同比增长45%,eps1.11元,每股经营性现金流1.16元,业绩符合市场预期拟每10股送红股2股,每10股派息1元(含税)其中第四季度收入24.5亿元,同比增长25.0%,略低于前三季度25.2% 的增速;净利润6亿元,同比增长50%,高于前三季度41%的增速
二、我们的观点
上海莱士(.ch/人民币72.49, 未有评级)公布2015年中报,报告期内,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长50.63%;实现归属于母公司净利润8.32亿元,同比增长379.03%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同比增长57.02%;每股收益0.61元,同比增长306.67%利润分配预案,以截至2015年6月30日的公司股份总数1,378,129,917股为鼓膜穿孔手术治疗方法基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股本次利润分配不送红股、不进行现金分红
公司完成15年初制定的销售过千亿的目标分季度看q1-q4增速分别为18.1%/13.6%/13.7%/11.8%,这与行业整体增速放缓趋势相同,但公司收入增速仍远高于行业增速(约9%),显示出较好的经营能力归母净利润增速低于预期(预期为+14.8%),但扣非净利润增速为17.1%显示出归母净利润增速放缓是由于营业外收入低于去年所致公司整体风险可控,资产质量良好
医药商业快速增长,电商业务重点观察
第四季度单季收入实现1.37亿元,同比增长45.5%,环比增长11.7%;单季度归属于上市公司股东的净利润2,856.6万元,同比增长22.7%,环比增长24.2%
2015年净利润同比增长60%-80%,略超我们预期分业务来看,一方面受益于多个andn文号的获批,制动脉硬化吃什么药物剂出口业务持续向好,制剂出口业务同比增长69%,预计全年制剂业务有望增长40%左右另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动,同比增长53%,预计全年增速保持30%左右
华海药业业绩预告点评:制剂出口持续向好,未来高速增长可期
信邦制药发布业绩快报,实现营业收入41.74亿元,同比增长68.55%实现归属母公司净利润1.76亿元,同比增长21.32%
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广,何治力 日期:2016-04-19
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2016-04-06
风险提示:
在研品种丰富,短期看康柏西普市场推广,长期看生物药平台多适应症拓展和多个首仿品种的获批上市康柏西普的多适应症临床正在进行,围绕vegf靶点开发的肿瘤、眼表耳朵听力下降治疗方法疾病的研发也处于临床阶段,同时围绕三大领域的其他化学药和中成药的研发产品也有望在未来几年陆续上市
四、主要风险因素
研发持续高投入,收获丰硕成果公司2015年研发费用8.9亿、同比增长37%,占收入比重为9.6%,公司未来每年的研发投入占销售收入的比重将维持在8%~10%2015年共完成注册申报事项41项,其中创新药申报临床18项(含生物新药2项)、创新药申报生产1项、仿制药申报生产7项;取得创新药临床批件7个,仿制药临床批件4个,仿制药生产批件3个新提交国内专利申请62件,国际pct 新申请11件, 获得国内授权17件,台湾授权12件,国外授权28件去年9月公司将pd-1单抗(shr-1210)海外市场研发销售权有偿授与incyte 公司(协议首付款加里程碑款总额达到7.95亿美元),首付款2500万美元已经在2015年听力为什么下降到账,公司研发实力再次获得海外市场认可吡咯替尼i 期临床试验正在美国进行,预计公司未来将有更多产品实现国际化
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘生平 日期:2016-02-04
药事服务核心为提升产业链价值,将迎黄金发展期1)公司药事服务的核心为产业链价值的提升,可实现企业、医院、患者等多方共赢尤其是随着医改进程的深化,取消药品加成是大势所趋,药房成为医院的成本中心,医院药房的发展思路将由提高收入转为降低成本,对药事服务的需求日趋强烈2)截至目前,全国与南京医药开展药事服务合作的二、三级医院已达300余家,药事服务将从扩大市场规模、提升盈利能力两个方面提振公司业绩3)药事服务可强化医院粘性,预计未来几年公司医院治疗耳硬化症哪家医院终端销售额增速维持在10%以上
公司系贵州省最大的医疗服务、医药流通集团在医疗服务方面,2016年公司将在管理方面加强投入,肿瘤医院净利润在2016年有望翻倍增长遵义地区市场广阔,市场规模在40亿-50亿,加大遵义地区的市场开发将有力地带动公司业绩提升
三季报收入14.71亿,同比增长30.22%,归属于上市公司股东净利润2.49亿,同比增长46.18%,扣非净利润增长53%eps0.599元
(一)业绩点评
报告期内,公司的核心业务血液制品实现营收7.93亿元,同比增长49.91%,处于血液制品行业龙头地位我们认为,公司的核心业务有望保持40%以上的高增长水平,原因是:1. 公司收购同路生物后,采浆规模跃居国内行业首位,下属单采血浆站由原来的12家增加至28家,采浆能力成倍增长2.采浆量提升的同时,产品线也得到扩治听力下降充,血液制品由原来的7个增加至11个,在国内同行中品种最多3. 收购后公司和同路生物在集中研发费用提升研发效率、人才、销售渠道、管理、浆源使用效率方面均产生协同效应,提升整体经营效益此外,公司除加快现有浆站建设步伐和新浆站布局,还加大和国内外科研机构的合作和研发投入,提升血浆综合利用率
盈利调整
2.点评
国内制剂申报陆续获批,未来长期将持续受益虽然15年下半年由于临床试验数据自查,公司撤回了多个生产注册申请但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件,表明政策影响已过未来受益于新的药审政策,公司多个申报fda的首仿品种有望实现国内外同步上市,推动公司的长期发展
事件:公司公告业侧索硬化症康复训练绩快报,2015年实现收入和归母净利润分别为10亿元(+40%),-3.9亿元
医疗服务板块实现收入10.11亿,同比增长128%,主要因为两个原因:1)2015年科开并表多一个季度2)新增非营利性医院白云医院收入并表3.5亿
2015年亏损主要由非经营因素引起,预计2016年影响将大幅缓解收入高增长主要源于实杰流通平台的放量我们估计公司2015年利润结构为:经营性利润约1.5亿元,员工持股计划成本1.4亿元,费用化研发费用约2亿元,财务费用约1.5亿元其中:1)员工持股计划成本为一次性项目;2)随着在研产品陆续获批进入临床,公司2016年的费用化研发支出将大幅下降(转为资本化);3)公司2015年已通过上市公司和子公司两个层面融资约26亿元,预计2016年将置换部分债务,财务费用负担将减轻
我国血液制品行业目前处在快速发展期,年增速为20%,高治口臭的办法于国际同行业 5个百分点目前国内血液制品同行业内并购交易高度活跃,有能力进行积极整合扩张的龙头企业将长期保持竞争优势;由于国家不再发放新的血制品企业牌照,存量市场的整合将促进行业集中度的快速提升,有利于行业的健康发展;加上新版gmp 认证需要大量投入,浆站审批向大企业倾斜,小企业发展空间受限参考全球前五大血液制品企业贝林、百特、拜耳、基立福、奥克特珐玛行业整合扩大企业规模的经验,我们认为继续外延式战略并购是公司取得跨越式发展的必须路径
各类产品收入都有不同程度增长、毛利率齐升抗肿瘤药收入38亿、同比增长28%;麻醉药收入25亿、同比增长20%;造影剂收入10亿、同比增长33%;心血管和消炎产品分别实现收入3.1亿和3.3亿元,分别小幅耳硬化症治疗费用大概多少增长4%和6%公司规模效应进一步显现,各项产品毛利率分别提升2~5个百分点(见图2),使得综合毛利率同比上升2.9个百分点至85.3%,这是公司净利润增速高于收入增速的主要原因
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